>> 核心觀點
氫能行業正向成熟期邁進，位處實質爆發前夕。國家層面政策已定調，今年以來產業持續落地實踐、數據持續超預期，產業爆發高增周期已明確開啟，后續綠氫項目招標的密集落地以及燃料電池汽車的產銷高增將成為持續驅動力。
電解槽方面：1）布局企業眾多，五大四小及三桶油等國家隊均下場入局氫能產業，從前兩年的幾十家到現在的上百家；2）綠氫項目的不斷涌現，迄今為止已立項超85GW，至2025年各省市政策綠氫規劃量達到100萬噸，對應約20GW，當前落地項目僅不到1GW；3）今年月度招標量已達980MW，超過往年份總和，今年迎0到1爆發；4）制氫設備率先受益，電解槽為首要機會，同時配套儲運裝置和運營建設廠商將迎來機遇。
燃料電池方面：1）IPO申報企業不斷，國鴻氫能、捷氫科技、國富氫能、中鼎恒盛均處IPO申報階段，燃料電池即將迎來大規模板塊效應；2）燃料電池車裝機量不斷高增，4-5月連續兩月同比高增8倍以上，大功率趨勢疊加政策細則落地，全年持續看向翻倍；3）燃料電池汽車放量確定性強，2025年各省市規劃量已超10萬輛，當前保有量僅1萬輛出頭，補貼下可實現全生命周期成本平價；4）頭部企業直觀業績由裝車數據反饋，核心零部件率先受益，重點關注系統、電堆、膜電極、車載儲氫瓶賽道，以及對應的檢測設備和基礎設施配套設備。
氫能行業正向成熟期邁進，位處實質爆發前夕
國家層面政策定調，產業爆發周期已明確開啟
氫能行業正向成熟期邁進，位處實質爆發前夕。國家層面政策已定調，今年以來產業持續落地實踐、數據持續超預期，產業爆發及高增周期已明確開啟，后續綠氫項目招標的密集落地以及燃料電池汽車的產銷高增將成為持續驅動力。
電解槽方面：1）布局企業眾多，五大四小及三桶油等國家隊均下場入局氫能產業，從前兩年的幾十家到現在的上百家；
2）綠氫項目的不斷涌現，迄今為止已立項超85GW，至2025年各省市政策綠氫規劃量達到100萬噸，對應約20GW，當前落地項目僅1GW左右；
3）今年月度招標量已達980MW，超過往年份總和，綠氫迎來從0到1爆發；
4）制氫設備率先受益，電解槽為首要機會，同時配套儲運裝置和運營建設廠商將迎來機遇。
燃料電池方面：1）IPO申報企業不斷，國鴻氫能、捷氫科技、國富氫能、中鼎恒盛均處IPO申報階段，燃料電池即將迎來大規模板塊效應；
2）燃料電池車裝機量不斷高增，4-5月連續兩月同比高增8倍以上，大功率趨勢疊加政策細則落地，全年持續看向翻倍；
3）燃料電池汽車放量確定性強，2025年各省市規劃量已超10萬輛，當前保有量僅1萬輛出頭，補貼下可實現全生命周期成本平價；
4）頭部企業直觀業績由裝車數據反饋，核心零部件率先受益，重點關注系統、電堆、膜電極、車載儲氫瓶賽道，以及對應的檢測設備和基礎設施配套設備。
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