二、對估值及融資的影響

 

本次發行最直接的影響是國鴻在香港的發行了，公司2022年最后一輪融資后，估值已是78億人民幣，國鴻如何定價？重塑一級市場估值也超過了億華通本次定價，如我在《誰是第一？》一文中所言，國鴻（與重塑）至少在市場份額方面不會比億華通更強。

 

2022年底，國電投氫能科技融資45億后估值達130億，超過了所有人的想象。燃料電池第二梯隊企業，估值基本上都在50億元左右了，但這些公司的收入比億華通基本上少50%以上。

 

億華通這一輪艱難的融資與發行，對行業整體融資與估值將是負面的，至少在美股、港股難以起色的近一年、二年內。當然，億華通輪融資的定價對競爭對手的壓制也是很有力度的。

 

當然也不用這樣悲觀。一二級市場差異，對未上市的企業不見得是多壞事，畢竟兩者邏輯不一樣。億華通上市三輪融資也就融了23億人民幣，國電投一輪就融了45億！國鴻申報前一輪也融了8億，效率還是不錯了。

 

二、對后續市場競爭/政府政策的影響

 

示范城市帶的政策，從初衷而言，有利之處可以避免各地一哄而上，其弊端在于各地“封鎖”市場，各城市帶引入或扶持各自相關企業。示范第一年，政府基本上在努力平衡區域內前期引入的相關企業，各家企業基本上可以利益均沾，但是可預見，后期撒胡椒面難以繼，政府與企業都將重新做出選擇。

 

原因一是由于國內燃料電池電堆/系統價格快速下降，導致市場大餅的迅速縮小（1000套系統的盤子也就3億左右），另一方面企業技術迭代、市場開發需要的資金更多了；原因二是三年大疫，政府子彈少了，一年示范目標的各地完成比例可見。因此，客觀上區域內資源會必須朝區域內頭部少數企業集中，或集中資源必須打造頭部/優勢企業；到2025年三年內，各地政府/區域市場扶持的企業如進入不到行業前列或區域市場規模太小，企業和政府都將難獲得充足的發展的資源，區域內資源整合將是未來年三年血拼的主軸。目前，這個趨勢已顯端倪，前期北京市場60%以上給了億華通、國鴻遷往嘉興。三年血拼后，國內將初步完成區域市場、區域優勢企業的整合，會逐步形成幾個面向全國，甚至全球市場的行業的頭部企業。

 

未來三年是政府、企業重新再選擇、或資源進一步加注與資源重新分配的三年，也是行業發展最殘酷的三年。